陳忠瑞專欄－循環近谷底 貨幣洩天機
工商時報【瑞展產經董事長 陳忠瑞】
財政部剛公布的台灣10月出口金額為239.4億美元，年衰退11％，為連續5個月呈現二位數衰退。全球景氣既無金融海嘯，亦無科技泡沫，台灣出口競爭力之孱弱可見一斑，台灣今年「GDP成長率保1」似乎成為不可能的任務。
所幸景氣先行者貨幣指標M1B不僅連續兩個月上升，而且與M2出現3年來首度「黃金交叉」，在台灣深陷衰退黑暗隧道中，透出一道希望之光。雖然大部分研究機構對景氣仍舊相當保守，但筆者兩個月前對於台灣本信貸新竹尖石信貸房貸苗栗三灣房貸波景氣收縮期，「Q3落底、Q4收斂、明年上半年復甦」的論點依然不變。現階段大多數的總體經濟專家看法十分分歧，以下是筆者的論述：
國發會公布的9月景氣綜合判斷燈號，連續亮出代表景氣低迷的第4個藍燈，也是今年第5個藍燈。9項構成指標中，仍然有5項指標在藍燈區，包括工業生產指數、海關出口值、製造業銷售指數、商業營業額及製造業營業氣候測驗點，顯示生產面一片低迷，但是貨幣指標M1B從黃藍燈跳升至綠燈，也是9項指標中唯一綠燈，此一現象令人眼睛一亮，因為貨幣指標一向都是景氣領先指標中最最領先的指標。
從台灣過去60年來13個景氣循環分析，貨幣指標M1B往往是景氣領先指標中的先行指標，因為「錢最聰明（Smart money）」，9月M1B率先亮出綠燈絕對是個好兆頭。而且央行公布9月M1B年增率6.62％，M2年增率為6.5％，其中M1B年增率不僅連續兩個月上揚，且創下今年最高數字。
更令人驚艷的是，在暌違三年之後，M1B與M2出現「黃金交叉」，象徵台灣景氣雖然藍燈依舊高掛，但是經濟的資金效應悄然啟動，景氣與股市已然不宜過度偏空。近期台股融券餘額上升到今年最高的55萬～57萬張，股市也開始養空了，不過要留意美國升息外資外逃的風險。
9月藍燈之景氣綜合判斷分數依舊是14分，也是連續第三個月14分，分數並未再探底，且綜合判斷分從去年9月最高的27分，收縮至今剛好滿一年。也就是說，台灣第14次循環的收縮期已經13個月了，接近歷史13次循環平均收縮期的14個月。雖然領先指標、採購經理人指數（PMI）、出口、投資等指標仍然不佳，但是沒有持續惡化、所以本波景氣可望「Q3落底、Q4收斂、明年Q1好轉、Q2光明」。這是現階段筆者對景氣的展望，但是仍然必須每月依指標動態檢定，尤其是美國升息對全球經濟的效應。
另一方面，主計總處也公布今年第3季GDP負成長1.01％，相較原先預估的正成長0.1％遜色，但是也優於外資預估的-2％。其中輸出年減2.85％、資本形成年減1.25％、民間消費成長0.89％，投資、出口、消費三柱皆弱。惟第3季GDP金額為3.9384兆台幣，相較Q2之3.8315兆元台幣，並沒有持續向下探底，而使得GDP之季增年率（Saar）為正的0.21％。而主計總處也預估，只要Q4的GDP年增率0.88％，全年GDP成長率就可以「保1」，而去年Q4的GDP金額4.0743兆元台幣，為歷史最高的一季，也是唯一突破4兆元的一季，「全年保1」仍有極大的挑戰性。
再看看全球經濟龍頭美國，10月份就業報告中，新增非農就業人口高達27.1萬人，失業率降車貸屏東里港車貸至5％，平均時薪上漲2.5％，這三個指標不只宣告美國景氣仍然處於強勁擴張循環中，也幾乎宣告聯準會12月升息已成定局。雖然美國第3季GDP初值只成長1.5％，相較第2季的3.9％大幅減緩，其主因是企業庫存從Q2的1,135億美元，大幅減少至568億美元，GDP因此降低1.44％，補庫存的需求將衝高未來GDP。
此外，歐盟調升今年GDP成長1.6％，顯示歐洲貨幣量化政策發揮穩定作用，中國一直被看衰，唯10月財新製造業與服務業PMI雙雙走升，且大陸剛剛完成十三五規劃，加上寬鬆貨幣政策，預估明年中以後景氣將逐步脫離谷底。
從以上國際三大經濟體的景氣分析，台灣景氣第14次循環收縮期已近谷底，身處谷底通常悲觀氣氛罩頂，但是景氣的春天種子已悄然在隆冬中發芽了。
（作者瑞展產經董事長陳忠瑞最新力著「股海尋寶圖」，詳述三大巴菲特投資哲學，四大世紀產業，是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書）
新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陳忠瑞專欄-循環近谷底-貨幣洩天機-215008148--finance.html
留言列表
